Unatoč geopolitičkim napetostima, rastu cijena nafte i inflacijskim pritiscima, tržišta kapitala u prvoj polovici 2026. ostvarila su bolje rezultate od očekivanih. Karin Kunrath, glavna direktorica za ulaganja u Raiffeisen Capital Managementu, analizira što bi moglo obilježiti nastavak godine:
Dok se zbrajaju dojmovi sa Svjetskog nogometnog prvenstva, jednako je pravo vrijeme i za osvrt na prvu polovicu godine na tržištima kapitala. Izvršna direktorica Međunarodnog monetarnog fonda nedavno je u jednom intervjuu izjavila kako svijet mora naučiti živjeti s trajnim šokovima jer se globalno gospodarstvo suočava sa sve učestalijim krizama. Iako takva ocjena nije nimalo ohrabrujuća, teško je reći da ne odražava stvarnost.
Godina dosad donjela prinose koji su nadmašili očekivanja
Unatoč geopolitičkim napetostima u Perzijskom zaljevu i oko Hormuškog tjesnaca, 2026. godina zasad je donijela prinose koji su nadmašili početna očekivanja za rizičnije klase imovine. Brojni tržišni stratezi ove su godine već nekoliko puta podigli očekivanu razinu indeksa S&P 500 do kraja godine. Iako su se temeljni gospodarski uvjeti donekle pogoršali zbog rasta cijena nafte i ubrzanja inflacije, i dalje se očekuje globalni gospodarski rast od oko tri posto.
Njega ponajprije podupiru investicijski ciklus povezan s umjetnom inteligencijom, stabilno tržište rada i i dalje snažna osobna potrošnja, dok se vjerojatnost recesije procjenjuje niskom. Istodobno su razlike među svjetskim regijama i dalje izražene. Europodručje ponovno je među najizloženijima zbog velike ovisnosti o uvozu energenata, a Europska središnja banka bila je stoga prisiljena reagirati na inflacijske pritiske podizanjem ključnih kamatnih stopa. S druge strane, Kina i Japan posljednju su energetsku krizu prebrodili uglavnom bez većih posljedica, dijelom zahvaljujući iznimno velikim strateškim zalihama nafte.
Na globalnoj razini vodeći gospodarski pokazatelji tek su privremeno oslabjeli, a zatim su se relativno brzo ponovno počeli poboljšavati te ponovno upućuju na nastavak gospodarskog rasta. Analitičari i dalje zadržavaju visoke procjene dobiti kompanija, ponajprije zahvaljujući snažnim rezultatima proizvođača poluvodiča koji najviše profitiraju od investicijskog vala povezanog s umjetnom inteligencijom. Raspoloženje na tržištima kapitala, uz tek kratkotrajne prekide, ostalo je izrazito pozitivno i uglavnom otporno na geopolitičke potrese, što je nedavno potvrdila i euforija oko najveće inicijalne javne ponude dionica u povijesti – one SpaceX-a. Budući da je budućnost američkog sporazuma s Iranom i dalje neizvjesna, a globalni opskrbni lanci i dalje su pod pritiskom, oporavak europodručja ostaje neizvjestan. Ako se inflacijski pritisci nastave smanjivati, to bi moglo olakšati posao središnjim bankama. Stoga i dalje zadržavamo nešto veći udio dionica u portfelju u odnosu na obveznice.
Državne obveznice: njemačke i francuske obveznice i dalje u fokusu
Povećali smo udio njemačkih državnih obveznica pa su njemačke i francuske državne obveznice sada u našem portfelju zastupljene iznad uobičajene razine. Prema američkim državnim obveznicama i dalje pristupamo oprezno, dok australske državne obveznice i dalje smatramo atraktivnima. Američke državne obveznice kupujemo samo kada njima zamjenjujemo njemačke državne obveznice ili rizičnije obvezničke instrumente, poput američkih visokoprinosnih obveznica i obveznica tržišta u razvoju denominiranih u stranim valutama.
Korporativne obveznice ne odražavaju značajnije rizike
Prema američkim visokoprinosnim obveznicama te korporativnim obveznicama investicijskog rejtinga denominiranima u eurima i dalje zauzimamo oprezan stav. Premije rizika već se mjesecima zadržavaju na povijesno vrlo niskim razinama, što upućuje na to da ulagači trenutačno ne pridaju veću važnost rizicima poput neispunjavanja obveza, pogoršanja kreditne kvalitete ili smanjene likvidnosti. Unatoč tome, prinosi na tim obveznicama i dalje su atraktivni.
Korporativne obveznice ne odražavaju značajnije rizike
Nakon kratkotrajnog razdoblja slabosti početkom godine, obveznice tržišta u razvoju denominirane u stranim valutama ponovno bilježe vrlo dobre rezultate, a njihove premije rizika kreću se blizu povijesno najnižih razina. Kao i na tržištima dionica, i ovdje tržišta u razvoju znatno nadmašuju razvijena tržišta. Ipak, smatramo da su cijene već dosegnule vrlo visoke razine te i dalje zadržavamo oprezan pristup ovoj klasi imovine.
Razvijena tržišta dionica i dalje podupire snažan rast dobiti kompanija
Međunarodna tržišta dionica posljednjih su tjedana zadržala vrlo snažan uzlazni trend. Rat u Iranu u međuvremenu je pao u drugi plan, a najvažniji pokretač tržišta i dalje je snažan rast dobiti kompanija. Popuštanje pritiska cijena nafte kratkoročno je olakšalo posao središnjim bankama. Iako se raspoloženje na tržištu, zahvaljujući snažnim korporativnim rezultatima, kratkoročno čini prilično optimističnim, zadržavamo postojeću izloženost dionicama.
Dionice tržišta u razvoju zahvatila euforija oko umjetne inteligencije
I tržišta dionica u razvoju u potpunosti su zahvaćena euforijom oko umjetne inteligencije. Posebno snažan rast od početka godine ostvarili su proizvođači čipova. Budući da su upravo takve kompanije snažno zastupljene na južnokorejskom tržištu, ono je među najvećim dobitnicima ove godine. Snaga tog trenda jasno se vidi i u rezultatima pojedinih sektora – informatički sektor od početka godine ostvario je prinos veći od 80 posto.
Tržišta roba posljednjih su tjedana nešto slabija
Na međunarodnim robnim tržištima posljednjih se tjedana bilježi blago slabljenje. Nakon vrlo snažnog početka godine za plemenite metale, posljednjih mjeseci uslijedila je konsolidacija cijena. Istodobno je zbog smirivanja geopolitičkih napetosti između SAD-a i Irana gotovo u potpunosti nestala premija rizika koja je bila ugrađena u cijene energetskih sirovina.
* Raiffeisen Capital Management trgovački je naziv društva Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.
Foto: RCM
