Nakon turbulentne prve polovice godine na tržištima kapitala činilo se da bi razdoblje uoči jesenskih izbora za američki Kongres moglo donijeti i nešto mirnije geopolitičke okolnosti. Međutim, dogodilo se upravo suprotno. Početkom srpnja, novim izbijanjem sukoba, ionako krhko primirje u regiji Perzijskog zaljeva praktički je prestalo vrijediti. Cijena nafte, koja je iznimno važna za globalno gospodarstvo, ponovno je osjetno porasla nakon novog vala eskalacije, osobito s obzirom na to da su se globalne zalihe sirove nafte već znatno smanjile. Ako se blokada Hormuškog tjesnaca nastavi, više cijene energenata ponovno će potaknuti rast inflacije, što bi središnje banke moglo navesti na podizanje ključnih kamatnih stopa. Tržište obveznica već uračunava takav scenarij kroz odgovarajući rast prinosa.
Profitabilnost AI ulaganja
Uz geopolitičke pritiske na svjetsko gospodarstvo, ulagači i dalje pomno prate profitabilnost i dugoročnu opravdanost golemih ulaganja u infrastrukturu za umjetnu inteligenciju. S jedne strane, dionice azijskih proizvođača memorijskih čipova posljednjih su tjedana snažno korigirane nakon velikog proljetnog rasta, povukavši prema dolje i ukupni indeks tržišta u razvoju i američki sektor poluvodiča. S druge strane, pojava kineskih pružatelja AI rješenja iznova otvara pitanje opravdanosti vrednovanja njihovih američkih konkurenata.
Na početku aktualne sezone objava poslovnih rezultata sve se češće moglo vidjeti da ulagači prodaju dionice unatoč dobrim vijestima. Prvi objavljeni rezultati kompanija redom su bili vrlo snažni, no to je posebno dolazilo do izražaja kod dionica koje su od ožujka do lipnja već ostvarile velik rast. Činjenica da globalno tržište dionica u srpnju nije uspjelo profitirati ni od pozitivnih korporativnih vijesti ni od povremenih povoljnih vijesti o sukobu u Perzijskom zaljevu pokazuje da su tržišne cijene već ranije odražavale vrlo visoka očekivanja. Ipak, pad tehnološkog sektora ublažila su pozitivna kretanja u drugim sektorima, pa rast više nije bio koncentriran samo na nekoliko najvećih kompanija. Tržišna slika time je postala uravnoteženija, a razvijena tržišta dionica, unatoč znatnoj korekciji tehnološkog sektora, zadržala su se na visokim razinama uz umjerenu volatilnost. Na temelju naših tržišnih pokazatelja zadržavamo oprezno optimističnu poziciju prema globalnim dionicama.
Državne obveznice: njemačke i francuske obveznice i dalje u fokusu
Smanjujemo izloženost njemačkim državnim obveznicama koju smo povećali prethodnog mjeseca, no općenito i dalje imamo pozitivan stav prema njima, kao i prema francuskim državnim obveznicama. Australske državne obveznice također i dalje smatramo atraktivnima. Američke državne obveznice kupujemo isključivo u zamjenu za njemačke državne obveznice i rizičnije obvezničke segmente, odnosno američke visokoprinosne obveznice i obveznice tržišta u razvoju denominirane u čvrstim valutama.
Korporativne obveznice: premije rizika znatno ispod ovogodišnjih najviših razina
Premije rizika na korporativne obveznice u posljednje su se vrijeme blago povećale, ali su i dalje znatno ispod ovogodišnjih najviših razina dosegnutih u ožujku. Oprezno smo pozicionirani u američkim visokoprinosnim obveznicama te korporativnim obveznicama investicijskog rejtinga denominiranima u eurima. Njihove premije rizika već nekoliko mjeseci stagniraju na povijesno vrlo niskim razinama. Tržište korporativnih obveznica i dalje gotovo uopće ne uračunava rizike neispunjavanja obveza, kreditne ili likvidnosne rizike, ali istodobno i dalje nudi atraktivne prinose.
Obveznice tržišta u razvoju: prinosi znatno viši
Prinosi na obveznice tržišta u razvoju sada su znatno viši nego prije samo nekoliko tjedana. Uz rast prinosa, blago su porasle i premije rizika, premda se još uvijek kreću blizu povijesno najnižih razina. Unatoč tome, smatramo da su obveznice tržišta u razvoju nakon prethodnog rasta dosegnule previsoke razine te ostajemo oprezni prema toj klasi imovine.
Razvijena tržišta dionica: rat s Iranom pao u drugi plan
Međunarodna tržišta dionica posljednjih su tjedana i dalje vrlo pozitivno raspoložena. Rat s Iranom potpuno je pao u drugi plan. Najsnažniju potporu tržištima trenutačno pruža vrlo snažan rast dobiti kompanija. I cijena nafte zasad je pala u drugi plan, ali će u nadolazećim mjesecima i dalje utjecati na politiku središnjih banaka. Kratkoročno se raspoloženje na tržištu čini pomalo optimističnim, no uz potporu snažnih poslovnih rezultata zadržavamo postojeću poziciju.
Dionice tržišta u razvoju: snažna korekcija u Tajvanu i Južnoj Koreji
Snažan rast cijena, osobito dionica iz Južne Koreje i Tajvana, u posljednje je vrijeme povećao rizik od veće korekcije, a ona se sada i dogodila. U njezinu su središtu proizvođači čipova. Budući da imaju vrlo velik udio na južnokorejskom tržištu dionica, upravo je ono pretrpjelo najveći pad. Unatoč tome, gledano na godišnjoj razini, prinos IT sektora i dalje je vrlo visok.
Tržišta roba bilježe rast u gotovo svim segmentima
Međunarodna tržišta roba u posljednje vrijeme bilježe rast u gotovo svim segmentima. Plemeniti metali, nakon snažnog rasta početkom godine i konsolidacije koja je uslijedila, u posljednje vrijeme ne bilježe značajnije promjene cijena. Cijene energenata ponovno su snažno porasle, a potom pale, pa je volatilnost u tom segmentu i dalje visoka.
Piše: Karin Kunrath, glavna direktorica za ulaganja u Raiffeisen Capital Managementu.
* Raiffeisen Capital Management označava Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.
Foto: RCM, NB2 (Ilustracija)
